زیان سنگین سرمایه‌گذاران خرد؛

بحران تازه در بازار رمزارز؛ سقوط صندوق‌های وابسته به بیت‌کوین

سقوط شدید سهام شرکت استراتژی و کاهش سنگین قیمت بیت‌کوین، میلیاردها دلار از ارزش صندوق‌های اهرمیِ قابل‌معامله در بورس مرتبط با آن را نابود کرده است. این بحران جدید نشان می‌دهد که ترکیب اهرم، نوسان و هیجان بازار می‌تواند سرمایه‌گذاران خرد را با زیان‌های سنگین روبه‌رو کند.

کد خبر: ۲۱۰۳۸۲۸

۱۱ آذر ۱۴۰۴

به گزارش اقتصادآنلاین، سرمایه‌گذاران خردی که در آزمایش بزرگ مایکل سیلور برای بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کرده بودند، اکنون بهای سنگینی می‌پردازند.

شرکت شرکت استراتژی (Strategy Inc)، که زمانی به‌عنوان مجموعه‌ای دارای دسترسی عمومی به دارایی‌های رمزارزی تحسین می‌شد، پس از سقوط بیش از ۶۰ درصدی سهامش نسبت به اوج‌های اخیر و هم‌زمان با ریزش گسترده ارز‌های دیجیتال، در تلاش است بازار را آرام کند. استراتژی روز دوشنبه اعلام کرد که برای تأمین پرداخت‌های سود تقسیمی و بهره، یک ذخیره ۱.۴ میلیارد دلاری ایجاد کرده تا نگرانی‌ها درباره فروش احتمالی بیت‌کوین در صورت کاهش بیشتر قیمت‌ها را کاهش دهد.

سقوط شدید صندوق قابل‌معامله در بورسهای اهرمی مرتبط با سهام استراتژی

اما برای بسیاری از سرمایه‌گذاران، آسیب از قبل وارد شده است. محبوب‌ترین صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (EFT) که سهام پرنوسان استراتژی را دنبال می‌کنند، صندوق‌های MSTX و MSTU که دو برابر بازده روزانه ارائه می‌دهند، هر دو در سال جاری بیش از ۸۰ درصد سقوط کرده‌اند. این موضوع آنها را در میان ۱۰ صندوق بدترین عملکرد بازار ETF آمریکا قرار می‌دهد؛ بازاری که بیش از ۴۷۰۰ محصول در آن معامله می‌شود، درست پشت سر صندوق‌های نامتعارف فعال در موقعیت‌های فروش بر روی سهام شرکت‌های معدن طلا و نیمه‌هادی. سومین صندوق، با نام MSTP، که در اوج تب‌وتاب رمزارز‌ها در ماه ژوئن راه‌اندازی شد، از زمان عرضه کاهش مشابهی را تجربه کرده است. در مجموع، این سه صندوق از اوایل اکتبر حدود ۱.۵ میلیارد دلار از دارایی‌های خود را از دست داده‌اند.

سرمایه‌گذاران خرد زمانی به این صندوق‌ها هجوم آوردند که شرکت‌هایی مانند Defiance و Tuttle Capital Management محصولات اهرمی پرتوانی را که یکی از برجسته‌ترین معاملات پروکسی بیت‌کوین در وال‌استریت را دنبال می‌کرد، معرفی کردند.

تبدیل رؤیای سود سریع به هشدار درباره نوسان و اهرم

اما چیزی که به‌عنوان راهی ساده برای چندبرابر کردن سود شرط‌بندی بر رمزارز‌ها آغاز شده بود، اکنون به داستانی هشداردهنده از ترکیب خطرناک اهرم، نوسان و احساسات بازار تبدیل شده است. سهام استراتژی در ماه نوامبر ۳۴ درصد سقوط کرد. قیمت بیت‌کوین نیز حدود ۳۰ درصد نسبت به اوج‌های اکتبر کاهش یافته و اکنون در محدوده ۸۵ هزار دلار معامله می‌شود. سهام استراتژی روز دوشنبه ۳.۳ درصد افت کرد، پس از آنکه در ابتدای روز تا ۱۲ درصد سقوط کرده بود.

«کاهش اخیر بیت‌کوین ضربه سنگینی به سهام استراتژی وارد کرده و ابزار‌های اهرمی ۲ برابر مانند MSTX و MSTU این زیان‌ها را حتی بزرگ‌تر می‌کنند»، روکسنا اسلام، رئیس بخش پژوهش صنایع و بخش‌ها در TMX VettaFi گفت. «این موضوع یادآوری می‌کند که صندوق قابل‌معامله در بورسهای تک‌سهم اهرمی در مسیر صعود عالی به نظر می‌رسند، اما زمانی که روند معکوس شود، خیلی سریع می‌توانند سود‌ها را پاک کنند.»

Defiance از اظهار نظر خودداری کرد. شرکت‌های Tuttle Capital و GraniteShares که پشت صندوق MSTP قرار دارد فوراً به درخواست‌های ایمیلی برای توضیح پاسخ ندادند.

نگرانی درباره نسبت ارزش بازار به دارایی و احتمال فروش بیت‌کوین

در مرکز نگرانی‌ها، شاخص ارزش‌گذاری mNAV  یا ارزش خالص دارایی بازاری قرار دارد که ارزش بنگاهی استراتژی را با حجم بیت‌کوین‌های تحت مالکیت آن مقایسه می‌کند. این پریمیوم تا حد زیادی از بین رفته و نسبت را به حدود ۱.۱۷ رسانده است، سطحی که مدیران آن را منطقه هشدار توصیف کرده‌اند. فونگ لی، مدیرعامل، در یک پادکست گفت که سقوط نسبت به زیر ۱.۰ می‌تواند شرکت را مجبور به فروش بیت‌کوین برای تأمین تعهدات پرداختی کند، هرچند این اقدام به‌عنوان آخرین راه‌حل در نظر گرفته می‌شود.

ذخیره جدیدی که اعلام شده و از محل فروش سهام عادی تأمین شده، برای جلوگیری از این خطر طراحی شده است. این ذخیره، حداقل ۲۱ ماه پرداخت سود تقسیمی و بهره را پوشش می‌دهد. اما این اعلامیه نتوانست از ادامه سقوط گسترده جلوگیری کند یا نگرانی‌ها درباره قرار گرفتن استراتژی در معرض اهرم، وابستگی زیاد آن به سرمایه‌گذاران خرد و فشار فزاینده بر مدل تأمین مالی شرکت را برطرف نماید.

اتکای بحث‌برانگیز استراتژی به فروش سهام و سرمایه‌گذاری پرهزینه

برای تأمین مالی خرید‌های گسترده بیت‌کوین، استراتژی بار‌ها اقدام به فروش سهام عادی کرده است؛ راهبردی بحث‌برانگیز که سهام‌داران موجود را دچار رقیق‌سازی می‌کند. با کاهش پریمیوم ارزش‌گذاری شرکت، استراتژی به انتشار سهام ممتاز و سایر انواع سرمایه گران‌قیمت روی آورده تا بتواند به خرید رمزارز ادامه دهد.

در همین حال، مجموعه صندوق قابل‌معامله در بورسهایی که حول سهام استراتژی ساخته شده‌اند، با مشکل مواجه شده‌اند. دست‌کم ۱۵ محصول مرتبط با سهام این شرکت اکنون معامله می‌شود بسیاری از آنها امسال کاهش دو رقمی را ثبت کرده‌اند، طبق داده‌های گردآوری‌شده توسط بلومبرگ. دارایی‌های تجمیعی صندوق‌های MSTX، MSTU و MSTP از بیش از ۲.۳ میلیارد دلار در اوایل اکتبر به حدود ۸۳۰ میلیون دلار در حال حاضر کاهش یافته است.

تشدید زیان‌ها با ریزش رمزارز‌ها و ساختار اهرمی صندوق‌ها

سقوط بازار رمزارز علی‌رغم افزایش مشارکت نهادی و حمایت سیاسی کاخ سفید ترامپ باعث افت شدید در سهام استخراج‌کنندگان، آلت‌کوین‌ها و شرکت‌هایی با خزانه‌داری سنگینِ مبتنی بر توکن شده است. صندوق قابل‌معامله در بورسهای اهرمی، که اوایل امسال میان معامله‌گران خانگی محبوبیت یافته بودند، اکنون در میان بیشترین زیان‌ها قرار دارند.

این صندوق‌ها برای دو برابر کردن نوسانات روزانه سهام استراتژی طراحی شده‌اند ساختاری که می‌تواند به‌سرعت نتیجه معکوس بدهد. در بازار‌های پرنوسان، ترکیب سود و زیان می‌تواند بازده را حتی زمانی که سهام روندی خنثی دارد کاهش دهد؛ پدیده‌ای که «فرسایش نوسان» شناخته می‌شود. هنگامی که سهام استراتژی سقوط کرد و نوسانات شدید داشت، صندوق قابل‌معامله در بورسها فقط افت را دنبال نکردند بلکه آن را تشدید کردند.

افزایش ریسک حذف از شاخص‌ها و پیامد‌های سنگین بازار

مایکل اورورک، استراتژیست ارشد بازار در Jonestrading گفت: «صندوق قابل‌معامله در بورسهای اهرمی به‌طور کلی سرمایه‌گذاری‌های خطرناکی هستند. ETF اهرمی بر سهام شرکتی که خود برای خرید یک دارایی بسیار سفته‌بازانه از اهرم استفاده می‌کند، پروفایل ریسکی کاملاً منحصر‌به‌فرد دارد».

اکنون حتی جایگاه استراتژی در شاخص‌های اصلی سهام نیز تهدید می‌شود. تحلیلگران جی‌پی مورگان هشدار داده‌اند که ممکن است این شرکت از شاخص‌هایی مانند MSCI USA و نزدک ۱۰۰ حذف شود؛ تغییری که می‌تواند میلیارد‌ها دلار خروج سرمایه غیرفعال را به‌دنبال داشته باشد. برای شرکتی که زمانی به‌عنوان یک نامزد بالقوه برای ورود به S&P ۵۰۰ مطرح بود، این چرخش بسیار چشمگیر است.

منبع: بلومبرگ