بحران جدید بازدهی در بازارهای جهانی؛

کاهش نرخ‌ بهره فدرال رزرو؛ حرکت سرمایه‌گذاران به دارایی پرریسک

با کاهش دوباره نرخ‌های بهره از سوی فدرال‌رزرو و افت پیوسته بازدهی اوراق امن، سرمایه‌گذاران درآمدی در سراسر جهان با دورانی تازه از دشواری مواجه شده‌اند؛ دوره‌ای که در آن مسیرهای کلاسیک کسب بازده محدود شده و فشار برای پذیرش ریسک‌های بیشتر رو به افزایش است.

کد خبر: ۲۱۰۵۴۶۵

۱۹ آذر ۱۴۰۴

به گزارش اقتصادآنلاین، برای سرمایه‌گذاران درآمدی، دوران بازدهی آسان در حال از بین رفتن است.

در سال‌های اخیر، سرمایه‌گذاران برای حرکت در مسیر امن به‌خوبی پاداش می‌گرفتند. اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت آمریکا بازدهی بیش از ۵ درصد ارائه می‌داد؛ فرصتی نادر برای کسب سود بدون قفل کردن سرمایه یا دنبال کردن ریسک. برای صندوق‌های بازنشستگی، شرکت‌های بیمه و نهاد‌های وقفی، این دوره نقطه پایانی بر یک دهه نرخ‌های نزدیک به صفر پس از بحران بود. حتی اگر تورم بالا بازده واقعی را محدود می‌کرد، نهاد‌هایی که زمانی مجبور بودند برای یافتن سود به سراغ دارایی‌های پرریسک بروند، ناگهان فضای توقف و انتظار یافتند.

کاهش نرخ‌ها و پایان بازدهی آسان در دارایی‌های امن

این پنجره بار دیگر در حال بسته شدن است. انتظار می‌رود فدرال‌رزرو این هفته دوباره نرخ‌ها را کاهش دهد؛ بخشی از چرخه انبساطی که تاکنون بازدهی‌ها را از اوج پسابحران همه‌گیری به‌شدت پایین کشیده است. برای پرتفوی‌های درآمدمحور، سود‌های آسان حاصل از دارایی‌های امن در حال محو شدن است. همزمان، گزینه‌های متعارف مانند اوراق شرکتی و سهام جهانی بسیار گران به نظر می‌رسند و حاشیه اطمینان کمتری باقی گذاشته‌اند.

این فشار ماه‌هاست که در حال افزایش است. رشد گسترده بازار‌ها که با هیجان مرتبط با هوش مصنوعی و تداوم رشد اقتصاد آمریکا تقویت شده، بازدهی‌ها را در سراسر بازار‌های عمومی پایین آورده است. برای سرمایه‌گذارانی که تعهدات بلندمدت دارند، تضاد‌های انتخابی در حال شدت گرفتن است: برای همگام ماندن، پرتفوی‌ها باید مدت‌زمان سررسید را افزایش دهند، از نقدشوندگی صرف‌نظر کنند یا ریسک بیشتری بپذیرند.

سقوط بازدهی سهام و اوراق؛ چشم‌انداز مبهم بازار‌های عمومی

بازار‌های عمومی تسکین چندانی ارائه نمی‌دهند. بازده سود تقسیمی سهام جهانی ـ بر اساس شاخص «ام‌اس‌سی‌آی تمام کشورها» ـ همچنان نزدیک به پایین‌ترین سطوح از سال ۲۰۰۲ است. اسپرد‌های اعتباری اوراق با درجه سرمایه‌گذاری نیز اندکی بالاتر از کف‌های چند دهه اخیر قرار دارند؛ جایی که در صورت بدتر شدن چشم‌انداز اقتصاد، تقریباً فضای خطای چندانی باقی نمی‌ماند.

کاهش مورد انتظار نرخ بهره از سوی فدرال‌رزرو یادآور این نکته است که «بازدهی‌های امروز همیشه در دسترس نخواهند بود.» جیمز ترنر، رئیس مشترک بخش درآمد ثابت جهانی در منطقه اروپا، خاورمیانه و آفریقا در بلک‌راک لندن، گفت مشتریان صندوق‌های بازنشستگی و بیمه به‌سوی اوراق با بازده بالا، بدهی بازار‌های نوظهور، تعهدات وام وثیقه‌شده با رتبه AAA و سرمایه‌گذاری‌های اوراق بهادارسازی‌شده روی آورده‌اند تا «درآمد را افزایش دهند و متنوع‌سازی کنند.»

رشد دوباره تقاضا برای اعتبارات خصوصی و دارایی‌های جایگزین

اعتبار خصوصی، که مدت‌ها به‌عنوان ابزاری برای تنوع‌بخشی معرفی می‌شد، تاکنون صد‌ها میلیارد دلار از نهاد‌هایی که به‌دنبال بازدهی فراتر از بدهی‌های بورسی بوده‌اند جذب کرده است. هرچند امسال به‌دلیل نگرانی درباره کیفیت معاملات و اشباع بازار، این اشتیاق کاهش یافته، اما افت بازدهی اوراق خزانه‌داری به طرفداران دارایی‌های خصوصی کمک می‌کند تا دوباره پیشنهاد‌های خود را جذاب‌تر جلوه دهند و تخصیص‌دهندگان را به تجدیدنظر در ترکیب درآمدی وادارند.

بخش مدیریت دارایی جی‌پی‌مورگان نیز انتظار دارد حرکت بیشتری به سمت بازار‌های خصوصی برای کسب درآمد رخ دهد. کری کریگ، استراتژیست بازار جهانی این شرکت در ملبورن گفت: با وجود نگرانی‌های اخیر، سرمایه‌گذاران به‌خاطر ریسک اضافی در اعتبار خصوصی «پاداش خواهند گرفت».

ریسک‌پذیری بیشتر برای کسب بازدهی کمتر

سایر سرمایه‌گذاران نیز با این دیدگاه موافق‌اند. نیک فرس، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در شرکت مدیریت دارایی ونتیج پوینت در سنگاپور، گفت: «با کاهش نرخ‌ها و فشرده شدن اسپردها، دستیابی به نرخ بهره معقول دشوارتر شده است.» او افزود شرکت سال گذشته یک صندوق درآمدی استرالیایی راه‌اندازی کرده و اخیراً برای تولید بازده، اعتبار خصوصی را به‌صورت گزینشی به پرتفوی افزوده است.

جست‌وجوی گسترده برای بازده در واقع هیچ‌گاه متوقف نشد. «شکار بازده» در دوره سیاست نرخ بهره صفر یا «زیرو‌ای‌آر‌پی» اصطلاحی رایج بود، اما این پویایی حتی با تثبیت چشم‌انداز نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی نیز ادامه یافت. شرط‌بندی روی دارایی‌های رشدی، هیجان هوش مصنوعی و بازگشت اشتهای ریسک، جریان‌ها را به سمت مواجهه با نوسان بیشتر سوق داد. با کاهش بازده‌های امن، انگیزه برای حرکت به‌سوی ریسک‌های بالاتر دوباره در حال افزایش است.

هجوم سرمایه به ابزار‌های پیچیده‌تر و بازار‌های غیرهمبسته

سرمایه همچنین به‌سوی حوزه‌های پیچیده‌تر بازار‌های مالی جریان دارد. اوراق فاجعه و اوراق بهادار مرتبط با بیمه ـ ابزار‌هایی که ریسک رویداد‌های نادر را پولی می‌کنند ـ بار دیگر با تقاضای نهادی مواجه شده‌اند که به‌دنبال پرداخت‌های غیرهمبسته هستند. صندوق «ویکتوری پایونیر کت باند» که در اوایل ۲۰۲۳ راه‌اندازی شد، اکنون ۱.۶ میلیارد دلار دارایی دارد. چین لیو، مدیر پرتفوی این صندوق، گفت این صندوق همچنان سرمایه‌گذارانی را جذب می‌کند که «با چالش بازده» روبه‌رو هستند.

سهام نیز برای پرتفوی‌های درآمدمحور نقش حمایتی کمتری ایفا می‌کند. بازده سود تقسیمی سهام جهانی کاهش یافته، زیرا افزایش شدید قیمت‌ها به‌ویژه در بخش فناوری، بازده را فشرده کرده و شرکت‌ها بیش از گذشته خرید سهام خود را به‌جای پرداخت سود ترجیح می‌دهند تا انعطاف بیشتری داشته باشند.

نوسانات نرخ‌ها و دشواری تصمیم‌گیری برای سرمایه‌گذاران درآمدی

دانکن برنز، رئیس بخش سرمایه‌گذاری آسیا-پاسفیک در ونگارد ملبورن، گفت: «پیدا کردن بازده در سهام جهانی سخت‌تر شده است.» او افزود: «ما شاهد روند رو‌به‌رشد خرید‌های بازخرید سهام هستیم که به نظر می‌رسد بخشی از آن از سمت سود تقسیمی تأمین می‌شود.»

با این حال، بازده‌ها همیشه در یک خط مستقیم حرکت نمی‌کنند. حتی زمانی که فدرال‌رزرو برای یک نوبت کاهش دیگر نرخ‌ها آماده می‌شود، بازدهی اوراق خزانه‌داری با سررسید بلندتر به بالاترین سطوح چندماهه رسیده، زیرا معامله‌گران انتظار خود را از کاهش نرخ‌ها در سال ۲۰۲۶ کاهش داده‌اند. درحالی‌که نرخ‌های کوتاه‌مدت به‌شدت به سیاست‌های پولی وابسته‌اند، بدهی‌های بلندمدت منعکس‌کننده رشد، تورم و ریسک مالی هستند. برای سرمایه‌گذاران درآمدی، این بدان معناست که بازده به‌اندازه‌ای که به نشانه‌های بانک مرکزی وابسته است، به زمان‌بندی و اعتماد نیز وابسته خواهد بود.

چشم‌انداز محدود درآمد در بازار‌های جهانی

چند نقطه روشن تاکتیکی هنوز باقی مانده است. تورم چسبنده در استرالیا انتظار افزایش بیشتر نرخ‌ها را تقویت کرده است. در بریتانیا، بازدهی اوراق قرضه بلندمدت دولتی با افزایش استقراض دولت بالا رفته است. اما اینها استثنا هستند؛ در سراسر بازار‌های جهانی، زمینه درآمدی در حال تنگ‌تر شدن است.

هبه چن، تحلیلگر در ونتیج مارکتس در ملبورن، گفت: «نرخ‌های پایین‌تر آمریکا در حال شکل دادن به چشم‌اندازی سخت‌تر برای سرمایه‌گذاران درآمدی است.» او افزود: «کاهش بازدهی اوراق خزانه‌داری و فشردگی بی‌سابقه اسپرد‌های اعتباری، سرمایه‌گذاران را برای کسب پاداش‌های کمتر، به‌سوی ریسک‌های بیشتر سوق می‌دهد.»

منبع: بلومبرگ