وحشت از رکود در آمریکا؛ چرا حرکت بعدی فدرال رزرو یک قمار پرریسک برای سرمایه‌گذاران جهانی است؟

به گزارش اقتصادآنلاین، امیررضا اعطاسی، کارشناس ارشد مهندسی و مدیریت ساخت طی یادداشتی نوشت: 

 آخرین داده‌های بازار کار آمریکا نشان از یک تضعیف ساختاری دارد که احتمالاً فدرال رزرو را وادار به آغاز یک چرخه کاهش نرخ بهره خواهد کرد. این چرخش سیاستی، که به منزله پایان دوره انقباضی پس از پاندمی است، صرفاً یک تصمیم داخلی نیست، بلکه یک رویداد کلیدی است که پیامد‌های عمیقی برای بازار‌های جهانی خواهد داشت. این تحلیل به بررسی اثرات دومینووار این تصمیم بر قیمت طلا، ارزش‌گذاری سهام و مسیر جریان سرمایه جهانی می‌پردازد و سناریو‌های پیش روی سرمایه‌گذاران را ترسیم می‌کند.

شکاف در زره اقتصاد آمریکا

برای ماه‌ها، بازار کار قدرتمند آمریکا، نقطه اتکای اقتصاد در برابر عدم قطعیت‌ها بود. اما این سنگ بنا اکنون ترک‌های عمیقی برداشته است. گزارش اشتغال ماه آگوست ۲۰۲۵، یک زنگ خطر جدی را به صدا درآورد: اقتصاد آمریکا تنها ۲۲،۰۰۰ شغل جدید ایجاد کرد که نشان‌دهنده یک توقف تقریباً کامل در روند اشتغال‌زایی است. همزمان، نرخ بیکاری با افزایش به ۴.۳ درصد، به بالاترین سطح خود در نزدیک به چهار سال گذشته رسید و رشد دستمزد‌ها نیز که زمانی نگران‌کننده بود، اکنون روندی کاهشی دارد.

این اعداد صرفاً یک نوسان ماهانه نیستند، بلکه نتیجه تأثیرات تاخیری سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و عدم قطعیت ناشی از تنش‌های تجاری مداوم هستند. کسب‌وکارها، به ویژه در بخش‌های تولیدی و لجستیک، اکنون به وضوح در حال عقب‌نشینی از استخدام و سرمایه‌گذاری‌های جدید هستند. این وضعیت، فدرال رزرو را در موقعیتی قرار داده که دیگر نمی‌تواند ضعف در بازار کار را نادیده بگیرد.

معمای فدرال رزرو؛ انتخاب میان بد و بدتر

فدرال رزرو با یک مأموریت دوگانه روبروست: کنترل تورم و حداکثرسازی اشتغال. در حالی که تورم همچنان کمی بالاتر از هدف ۲ درصدی قرار دارد، شواهد ضعف در بخش اشتغال به قدری قوی شده که کفه ترازو را به نفع حمایت از رشد اقتصادی سنگین کرده است.

تصمیم به کاهش نرخ بهره در چنین شرایطی، یک اقدام پیشگیرانه برای جلوگیری از وقوع یک رکود اقتصادی تمام‌عیار است. سیاست‌گذاران فدرال رزرو از بحران‌های گذشته مانند سال ۲۰۰۸ آموخته‌اند که تأخیر در واکنش به علائم رکود، می‌تواند هزینه‌های بسیار سنگین‌تری به همراه داشته باشد. بنابراین، حتی اگر تورم به طور کامل مهار نشده باشد، ریسک یک رکود اقتصادی اکنون به عنوان تهدید بزرگ‌تر تلقی می‌شود. این چرخش از «جنگ با تورم» به «جلوگیری از رکود»، یک تغییر پارادایم است که کل چشم‌انداز سرمایه‌گذاری را تغییر می‌دهد.

پیامد‌ها برای بازار‌های کلیدی

۱. طلا: بازگشت پناهگاه امن نهایی

چرخه کاهش نرخ بهره، تقریباً به طور قطع به نفع طلاست. این رابطه از دو کانال اصلی ناشی می‌شود:

• کاهش هزینه فرصت: با کاهش نرخ بهره، هزینه فرصت نگهداری طلا (که دارایی بدون بازده است) در مقایسه با اوراق قرضه دولتی کاهش می‌یابد و جذابیت آن را برای سرمایه‌گذاران افزایش می‌دهد.
• تضعیف دلار آمریکا: کاهش نرخ بهره، بازدهی دارایی‌های دلاری را کم کرده و باعث تضعیف ارزش دلار می‌شود. از آنجا که طلا به دلار قیمت‌گذاری می‌شود، دلار ضعیف‌تر به معنای طلای ارزان‌تر برای خریداران با ارز‌های دیگر و در نتیجه افزایش تقاضا است.

۲. سهام جهانی: یک محرک کوتاه‌مدت؟

واکنش بازار‌های سهام پیچیده‌تر است. در کوتاه‌مدت، کاهش نرخ بهره به معنای پول ارزان‌تر برای شرکت‌ها و نقدینگی بیشتر در سیستم مالی است که معمولاً به افزایش قیمت سهام منجر می‌شود. اما در میان‌مدت، این خوش‌بینی با یک ریسک بزرگ همراه است: فدرال رزرو به این دلیل نرخ بهره را کاهش می‌دهد که نگران ضعف اقتصاد است. اگر با وجود کاهش نرخ بهره، اقتصاد همچنان ضعیف بماند، سودآوری شرکت‌ها کاهش خواهد یافت و این امر نمی‌تواند قیمت‌های بالای سهام را توجیه کند. این سناریو که به (Bull Trap) معروف است، یک ریسک جدی برای سرمایه‌گذاران سهام در ماه‌های آینده خواهد بود.

۳. جریان سرمایه: چرخش بزرگ به سمت بازار‌های نوظهور

کاهش نرخ بهره در آمریکا، معادله جریان سرمایه جهانی را به هم می‌زند. با کاهش جذابیت بازدهی اوراق قرضه آمریکا، سرمایه‌گذاران بین‌المللی برای کسب بازدهی بالاتر، سرمایه خود را از آمریکا خارج کرده و به سمت بازار‌های نوظهور (Emerging Markets) هدایت می‌کنند. این «چرخش بزرگ سرمایه»، منجر به تقویت ارز و رونق بازار‌های سهام در این کشور‌ها خواهد شد، در حالی که فشار نزولی بر شاخص دلار آمریکا را تشدید می‌کند.

جدول ۱: مقایسه تأثیر کاهش نرخ بهره بر بازار‌ها

سناریو‌های آینده

سه سناریوی اصلی را می‌توان برای اقدامات فدرال رزرو و پیامد‌های آن متصور شد:

۱. کاهش تدریجی (سناریوی پایه): فدرال رزرو به صورت تدریجی و در چند مرحله نرخ بهره را کاهش می‌دهد. این سناریو به احتمال زیاد به یک «فرود نرم» برای اقتصاد، کاهش مدیریت‌شده دلار و رشد پایدار در طلا و بازار‌های نوظهور منجر خواهد شد.

۲. کاهش شدید و اضطراری: در صورت وقوع یک بحران ناگهانی، فدرال رزرو ممکن است نرخ بهره را به شدت کاهش دهد. این اقدام سیگنال وحشت به بازار‌ها داده و می‌تواند ابتدا به یک سقوط کوتاه‌مدت در بازار سهام و سپس یک جهش انفجاری در قیمت طلا منجر شود.

ند توقف و عدم کاهش: اگر داده‌های تورم به شکل غیرمنتظره‌ای قوی باشند، فدرال رزرو ممکن است برخلاف انتظارات بازار، نرخ بهره را ثابت نگه دارد. این یک شوک بزرگ خواهد بود که به تقویت دلار و اصلاح قیمتی شدید در طلا و سهام منجر می‌شود.

عصری جدید برای سرمایه‌گذاران

چرخش پیش روی فدرال رزرو، پایان یک دوران و آغاز فصلی جدید است. مبارزه تهاجمی با تورم به پایان رسیده و اکنون تمرکز بر جلوگیری از رکود است. این تغییر، چشم‌انداز سرمایه‌گذاری جهانی را بازتعریف می‌کند. پیام برای سرمایه‌گذاران واضح است: باد‌های موافق پشت سر دلار و بازار‌های آمریکا در حال ضعیف شدن هستند. اکنون، بازنگری در سبد دارایی و تخصیص بخشی از آن به دارایی‌هایی که از دلار ضعیف‌تر و نرخ بهره پایین‌تر سود می‌برند - مانند طلا، کالا‌ها و بازار‌های نوظهور منتخب - یک استراتژی منطقی و محتاطانه به نظر می‌رسد.