احتمال افزایش نرخ بهره دوباره بالا رفت | بازار کار آمریکا با ۱۶۲ هزار شغل قدرت‌نمایی کرد

گروه اقتصادجهان؛ دانیال رحیمی؛ گزارش اشتغال آگوست درست در زمانی منتشر شد که بازار در حال عقب‌نشینی از سناریوی افزایش نرخ بهره بود. اظهارات اخیر کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ در نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر را از بیش از ۶۳ درصد به حدود ۵۲ درصد رسانده بود؛ اما گزارش تازه اشتغال دوباره بخشی از این تغییر را معکوس کرد.

اقتصاد آمریکا نه‌تنها از افت اشتغال ماه قبل عبور کرد، بلکه بیش از دو برابر سقف بسیاری از پیش‌بینی‌های بازار شغل ایجاد کرد و بار دیگر این پرسش را پیش روی معامله‌گران گذاشت که آیا فدرال رزرو برای مهار تورم، فضای لازم برای یک مرحله دیگر افزایش نرخ را در اختیار دارد؟

بازار کار آمریکا نفسی تازه کشید

بر اساس گزارش اداره آمار کار آمریکا، تعداد مشاغل غیرکشاورزی در آگوست ۱۶۲ هزار واحد افزایش یافت؛ رقمی که تقریباً سه برابر اجماع ۵۶ هزار نفری اقتصاددانان مورد نظرسنجی رویترز بود.

اهمیت این عدد زمانی بیشتر می‌شود که بدانیم دامنه پیش‌بینی کارشناسان از منفی ۲۵ هزار تا مثبت ۱۲۱ هزار شغل بود؛ در نتیجه گزارش واقعی حتی از بالاترین برآورد این دامنه نیز عبور کرد. نرخ بیکاری نیز برخلاف سناریو‌های بدبینانه در ۴.۱ درصد ثابت ماند.

قدرت گزارش تنها به عدد اصلی NFP محدود نبود. نرخ مشارکت نیروی کار از ۶۱.۴ درصد به ۶۱.۶ درصد افزایش یافت، تعداد افراد شاغل در نظرسنجی خانوار ۵۶۹ هزار نفر بالا رفت و تعداد افرادی که به دلایل اقتصادی ناچار به کار پاره‌وقت بودند، ۴۱۴ هزار نفر کاهش یافت.

این ترکیب نشان می‌دهد ثابت ماندن نرخ بیکاری صرفاً محصول خروج افراد از بازار کار نبوده و عرضه نیروی کار نیز در ماه آگوست افزایش داشته است.

در کنار این موضوع، گزارش‌های دو ماه قبل نیز بهتر از برآورد اولیه بودند. اشتغال ژوئن از ۲۰ هزار به ۳۱ هزار و رقم ژوئیه از منفی ۲۳ هزار به مثبت ۲۱ هزار شغل اصلاح شد؛ به این ترتیب، مجموع اشتغال ژوئن و ژوئیه ۵۵ هزار نفر بالاتر از گزارش‌های قبلی قرار گرفت.

پشت عدد ۱۶۲ هزار چه خبر بود؟

با وجود قدرت عدد اصلی، ترکیب اشتغال نشان می‌دهد رشد بازار کار در تمام بخش‌ها به یک اندازه توزیع نشده است. رستوران‌ها و مراکز عرضه نوشیدنی ۵۹ هزار شغل و آموزش دولت‌های محلی ۴۲ هزار شغل ایجاد کردند؛ یعنی این دو بخش به تنهایی بیش از ۱۰۰ هزار شغل از افزایش کل را به خود اختصاص دادند.

تولید نیز ۱۶ هزار شغل اضافه کرد و اشتغال حوزه سلامت ۱۳ هزار نفر افزایش یافت، در حالی که بخش اطلاعات با از دست دادن ۲۳ هزار شغل یکی از نقاط ضعیف گزارش بود. اشتغال بخش خصوصی در مجموع ۱۲۷ هزار نفر و اشتغال دولت ۳۵ هزار نفر افزایش یافت.

دستمزدها، اما همان شدت غافلگیری NFP را نداشتند. میانگین درآمد ساعتی در آگوست ۰.۳ درصد ماهانه و ۳.۱ درصد نسبت به سال قبل افزایش پیدا کرد و متوسط ساعات کار هفتگی نیز از ۳۴.۳ به ۳۴.۴ ساعت رسید؛ بنابراین پیام گزارش از سمت اشتغال به‌وضوح قوی بود، اما بخش دستمزد‌ها شوک تورمی تازه و بزرگی به بازار اضافه نکرد.

سیگنال گزارش اشتغال برای فدرال رزرو چیست؟

مهم‌ترین اثر گزارش آگوست این نیست که افزایش نرخ بهره را به سناریوی حاکم در بازار هدایت کرده‌باشد؛ بلکه یکی از اصلی‌ترین استدلال‌های مخالفان افزایش نرخ را تضعیف کرده است.

فدرال رزرو با دو مأموریت اشتغال و ثبات قیمت‌ها مواجه است. اگر بازار کار به‌سرعت رو به ضعف می‌رفت، افزایش دوباره نرخ می‌توانست خطر فشار بیشتر بر اشتغال را بالا ببرد. اما NFP معادل ۱۶۲ هزار، بیکاری ۴.۱ درصدی و بازبینی مثبت دو ماه قبل نشان می‌دهند بازار کار در حال حاضر آن ضعف شدیدی را که می‌توانست دست فدرال رزرو را ببندد، نشان نمی‌دهد. 

با این حال، این گزارش به تنهایی رأی نهایی فدرال رزرو را تعیین نمی‌کند. رشد دستمزد‌ها انفجاری نبوده و تصمیم اصلی همچنان به وضعیت تورم وابسته است. به همین دلیل، بعد از NFP نگاه بازار مستقیماً به داده‌های تورمی هفته آینده منتقل شده است؛ همان داده‌هایی که مشخص می‌کنند آیا قدرت بازار کار با تداوم فشار‌های قیمتی همراه شده یا فدرال رزرو می‌تواند همچنان برای تغییر سیاست صبر کند.

به بیان دیگر، NFP امروز چراغ سبز قطعی برای افزایش نرخ نیست؛ اما فدرال رزرو حالا برای افزایش نرخ بهره راحت‌تر دست به عمل می‌زند.

فدواچ دوباره به سمت افزایش نرخ برگشت

تغییر قیمت‌گذاری بازار پس از گزارش اشتغال به‌خوبی اهمیت عدد ۱۶۲ هزار را نشان داد.

پیش از انتشار گزارش، ابزار CME FedWatch احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ در نشست سپتامبر را حدود ۵۰ تا ۵۲ درصد نشان می‌داد؛ این رقم پس از سخنان محتاطانه والر از ۶۳.۲ درصد کاهش یافته بود.

پس از انتشار NFP، معامله‌گران دوباره به سمت سناریوی افزایش نرخ حرکت کردند. این تغییر نشان می‌دهد بازار گزارش اشتغال را نه به‌عنوان یک داده خنثی، بلکه به‌عنوان عاملی در جهت افزایش فضای مانور فدرال رزرو تفسیر کرده است.

با وجود این احتمال هنوز حاکی از افزایش قطعی نرخ بهره نیست؛ موضوعی که نشان می‌دهدبازار منتظر داده تورم است تا آخرین بخش از پازل نشست سپتامبر تکمیل شود.

بازارها چا واکنشی نشان دادند؟

بازار اوراق خزانه‌داری سریع‌ترین واکنش را نشان داد. بازده اوراق دوساله آمریکا که بیشترین حساسیت را به انتظارات نرخ فدرال رزرو دارد، پس از انتشار گزارش حدود ۶ تا ۷ واحد پایه افزایش یافت و به محدوده ۴.۴۰ تا ۴.۴۱ درصد رسید.

بازده اوراق ۱۰ساله نیز حدود ۳ واحد پایه بالا رفت و به حوالی ۴.۸۰ درصد رسید. پیش از انتشار NFP، بازده دوساله کمی بالاتر از ۴.۳۳ درصد و بازده ۱۰ساله زیر ۴.۷۵ درصد قرار داشت.

این واکنش معنای روشنی داشت: بازار اوراق بعد از دیدن اشتغال قوی‌تر، دوباره احتمال نرخ سیاستی بالاتر را وارد قیمت‌ها کرد؛ به همین دلیل حرکت دوساله، که حساس‌تر به مسیر فدرال رزرو است، از اوراق ۱۰ساله شدیدتر بود.

 شاخص دلار پس از گزارش اشتغال ۰.۳۷ درصد افزایش یافت و به حدود ۹۹.۳۳ واحد رسید.

در وال‌استریت واکنش اولیه محتاطانه‌تر بود. تنها چند دقیقه پس از انتشار گزارش، معاملات آتی داوجونز ۰.۲۸ درصد و S&P۵۰۰ حدود ۰.۲۲ درصد کاهش یافت؛ در مقابل نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۰۷ درصد مثبت ماند.

این رفتار از پارادوکس آشنای بازار‌ها می‌آید: خبر خوب برای اقتصاد، الزاماً خبر خوب برای قیمت سهام نیست. اشتغال قوی احتمال رکود را کمتر می‌کند، اما در شرایطی که فدرال رزرو هنوز با تورم بالاتر از هدف درگیر است، همان قدرت اقتصادی می‌تواند زمینه نرخ بهره بالاتر را فراهم کند.

در بازار کریپتو نیز بیت‌کوین پس از گزارش از اوج روزانه بالای ۸۱ هزار دلار عقب نشست و به زیر ۸۰ هزار دلار بازگشت؛ حرکتی که با افزایش بازده اوراق و بازگشت انتظارات نرخ بالاتر همزمان شد.

طلای جهانی نیز بعد از انتشار این خبر و تقویت افزایش نرخ بهره که خبر خوبی برای صعود و رشد طلا تلقی نمی‌شود با ریزش مواجه شد.

همه‌چیز حالا به تورم می‌رسد

گزارش آگوست یک پیام روشن داشت: بازار کار آمریکا برخلاف نگرانی‌های شکل‌گرفته پس از گزارش ژوئیه، هنوز توان ایجاد شغل دارد و نرخ بیکاری نیز افزایش نیافته است.

اما همین قدرت، معادله فدرال رزرو را ساده نکرد؛ بلکه تمرکز را بیش از گذشته روی تورم برد. اگر داده‌های تورمی پیش‌رو همچنان فشار قیمتی بالا را نشان دهند، ترکیب اشتغال قوی، بیکاری پایین و تورم بالاتر از هدف می‌تواند استدلال موافقان افزایش نرخ بهره را تقویت کند.

در مقابل، اگر تورم به شکل محسوسی کاهش پیدا کند، فدرال رزرو همچنان می‌تواند استدلال کند که نیازی به تشدید فوری سیاست پولی نیست؛ حتی با وجود گزارش اشتغال قوی.

به همین دلیل، NFP آگوست شاید تصمیم سپتامبر را قطعی نکرده باشد، اما یک چیز را تغییر داده است: بازار دیگر نمی‌تواند ضعف اشتغال را دلیل اصلی برای کنار گذاشتن سناریوی افزایش نرخ بداند.