نرخ بهره در آستانه تثبیت؟ | تورم خدمات زیر پوست اقتصاد آمریکا نفس می‌کشد

گروه اقتصادجهان؛ تازه‌ترین گزارش اداره آمار کار آمریکا تصویری دوگانه از فشار‌های تورمی ارائه می‌دهد: شاخص کل قیمت تولیدکننده کمتر ازانتظارمنتشرشد، اما بررسی گزارش تورم تولید کننده  نشان می‌دهد تورم بخش خدمات همچنان مقاوم باقی مانده است.

براساس گزارش رسمی اداره آمار کار آمریکا، شاخص قیمت تولیدکننده در ژوئیه نسبت به ماه قبل بدون تغییر ماند؛ درحالی‌که اقتصاددانان انتظار افزایش ۰.۲ درصدی آن را داشتند.

نرخ سالانه تورم تولیدکننده نیز از ۵.۵ درصد در ژوئن به ۴.۷ درصد کاهش یافت و پایین‌تر از پیش‌بینی ۴.۹ درصدی بازار قرار گرفت.

تورم هسته تولیدکننده که در آن قیمت مواد غذایی و انرژی محاسبه نمی‌شود، در مقیاس ماهانه ۰.۲ درصد افزایش یافت؛ رقمی کمتر از انتظار ۰.۳ درصدی بازار.

اما نرخ سالانه تورم هسته مطابق پیش‌بینی‌ها از ۴.۷ درصد به ۴.۲ درصد رسید.

در نگاه نخست، مجموعه این ارقام حاکی از کاهش فشار‌های تورمی است، زیرا شاخص ماهانه ثابت مانده، تورم هسته کمتر از انتظار بوده و نرخ‌های سالانه نیز کاهش محسوسی داشته‌اند.

اما جزئیات گزارش نشان می‌دهد بخش مهمی از این آرامش، نتیجه کاهش قیمت انرژی و مواد غذایی است و فشار‌های تورمی در برخی خدمات ادامه دارد.

انرژی، موتور تورم تولیدکننده را خاموش کرد

قیمت کالا‌های نهایی در ژوئیه ۰.۷ درصد کاهش یافت؛ دومین افت متوالی پس از کاهش ۱.۴ درصدی در ژوئن. مهم‌ترین عامل این کاهش، افت ۳.۱ درصدی قیمت انرژی بود.

قیمت بنزین در سطح تولیدکننده ۵.۷ درصد پایین آمد و به‌تنهایی بیش از نیمی از کاهش قیمت کالا‌ها را توضیح داد. قیمت گازوئیل، سوخت هواپیما، نفت کوره و برخی مواد پتروشیمی نیز کاهش پیدا کرد.

قیمت مواد غذایی نیز ۰.۹ درصد افت کرد؛ بااین‌حال، قیمت کالا‌ها پس از حذف مواد غذایی و انرژی ۰.۱ درصد افزایش یافت. این ترکیب نشان می‌دهد فشار تورمی در بخش کالا کاهش یافته، اما به طور کامل از بین نرفته است.

کاهش قیمت انرژی از این جهت اهمیت دارد که جهش نفت و اختلال مسیر‌های کشتیرانی پس از جنگ ایران، یکی از مهم‌ترین نگرانی‌های تورمی فدرال رزرو در ماه‌های گذشته بود.

خدمات گران‌ترشدند | مدیریت پرتفوی رکورد دار تورم ماهانه

بخش خدمات، نقطه حساس گزارش محسوب می‌شود. قیمت خدمات نهایی در ژوئیه ۰.۲ درصد افزایش یافت و خدمات بدون تجارت، حمل‌ونقل و انبارداری رشد ماهانه ۰.۶ درصدی ثبت کرد.

در مقابل، حاشیه سود خدمات تجاری ۰.۱ درصد و قیمت خدمات حمل‌ونقل و انبارداری ۱.۸ درصد کاهش یافت. هزینه حمل بار با کامیون نیز ۱.۸ درصد پایین آمد.

مهم‌ترین جهش در بخش خدمات مربوط به مدیریت پرتفوی بود که قیمت آن در یک ماه ۶.۵ درصد افزایش یافت. حاشیه سود فروشندگان خودرو و قطعات، کالا‌های بهداشتی و زیبایی و همچنین خرده‌فروشان و عمده‌فروشان مواد غذایی نیز افزایش پیدا کرد.

اداره آمار کار آمریکا همچنین اعلام کرد شاخص قیمت تولیدکننده پس از حذف مواد غذایی، انرژی و خدمات تجاری در ژوئیه ۰.۴ درصد افزایش یافت؛ درحالی‌که رشد آن در ژوئن تنها ۰.۱ درصد بود.نرخ سالانه این معیار نیز ۴.۷ درصد گزارش شد.

این شاخص نسبت به تورم هسته محدودتر است و نوسان حاشیه سود عمده‌فروشان و خرده‌فروشان را نیز حذف می‌کند. افزایش ۰.۴ درصدی آن نشان می‌دهد برخلاف تصویر آرام شاخص کل، فشار تورمی در برخی خدمات هنوز بالاست.

چرا جهش مدیریت پرتفوی برای فدرال رزرو مهم است؟

شاخص قیمت تولیدکننده مستقیماً هدف سیاست پولی فدرال رزرو نیست. بانک مرکزی آمریکا برای ارزیابی تورم، بیشتر به شاخص مخارج مصرف شخصی یا PCE توجه می‌کند.

با این‌حال، برخی اجزای گزارش PPI، ازجمله مدیریت پرتفوی، خدمات درمانی، کرایه هواپیما و خدمات اقامتی، در محاسبه PCE استفاده می‌شوند. به همین دلیل ممکن است یک گزارش تولیدکننده با عدد کل پایین، روی عدد نهایی تورم اثر بگذارد.

به بیان ساده، تورم تولیدکننده در ظاهر متوقف شده، اما بخشی از فشار قیمت‌ها از کالا و انرژی به خدمات منتقل شده است؛ جایی که معمولاً تورم چسبنده‌تر است و کاهش آن زمان بیشتری می‌برد.

اگر روند تورمی تولید کننده ادامه‌دار باشد ممکن است به مصرف کننده نیز منتقل شود؛ زیرا عرضه‌کنندگان بخشی از افزایش قیمت را روی بهای نهایی کالا و خدمات محاسبه می‌کنند.

فدرال رزرو به تثبیت نرخ بهره نزدیک‌تر شد؟

پیش از انتشار گزارش تورم تولیدکننده، ابزار فدواچ احتمال تثبیت نرخ بهره در نشست ۱۶ سپتامبر را ۶۱.۳ درصد و احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را ۳۸.۷ درصد نشان می‌داد.

در نخستین ثبت معتبر پس از انتشار گزارش، احتمال تثبیت نرخ بهره به ۶۷.۳ درصد افزایش یافت و احتمال افزایش نرخ به ۳۲.۷ درصد کاهش پیدا کرد؛ بنابراین انتشار PPI، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را دقیقاً ۶ واحد درصد پایین آورد و به همان میزان احتمال تثبیت افزایش یافت.

این واکنش نشان می‌دهد بازار، پایین‌ترآمدن تورم کل و هسته تولیدکننده از پیش‌بینی‌ها را عاملی برای کاهش فوریت سیاست انقباضی فدرال رزرو تلقی کرده است. بااین‌حال، باقی‌ماندن احتمال ۳۲.۷ درصدی افزایش نرخ بهره نشان می‌دهد معامله‌گران این سناریو را کاملاً کنار نگذاشته‌اند؛ به‌ویژه آنکه برخی اجزای خدماتی و مرتبط با شاخص PCE همچنان از تداوم فشار‌های تورمی حکایت دارند.

سیاست پولی آمریکا تسهیل می‌شود؟

با این‌حال، این گزارش اطمینان خاطر برای فدرال رزرو نیست. کاهش قیمت انرژی و مواد غذایی، بخش عمده آرامش شاخص کل را ایجاد کرده؛ درحالی‌که تورم خدمات، مدیریت پرتفوی و معیار‌های مرتبط با PCE هنوز از تداوم فشار‌های زمینه‌ای حکایت دارند.

در نتیجه، محتمل‌ترین پیام گزارش برای نشست سپتامبر این است که فدرال رزرو می‌تواند نرخ بهره را ثابت نگه دارد و برای دریافت داده‌های بیشتر صبر کند؛ اما هنوز برای نتیجه‌گیری درباره کاهش پایدار فشار‌های تورمی و تسهیل سیاست پولی زود است.